三家券商合并后总资产突破万亿，净利润行业排名第六，证券业格局生变。
2025年12月17日，资本市场再度迎来重磅消息：中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案正式公布，三家券商股票将于明日复牌。这一合并将创造总资产超万亿的行业新巨头，标志着证券行业供给侧改革进入深水区。
溢价收购下的战略布局
根据合并预案，东兴证券换股价为16.14元，较当前股价溢价23%；信达证券换股价为19.15元，溢价8%。具体换股比例为每股东兴证券股票换0.4373股中金公司股票，每股信达证券股票换0.5188股中金公司股票。
这一溢价水平在当前市场环境下颇具吸引力，显示出中金公司对两家券商价值的认可和战略整合的决心。合并后，新公司的规模效应将立即显现。
2025年三季度数据显示，简单加总后，合并后实体总资产将达到10096亿元，超越多家老牌券商，跃居行业第四位；2025年前三季度归母净利润合计95.2亿元，排名行业第六位。这一规模体量足以改变现有券商竞争格局。
全能型投行雏形初现
中金公司在投行业务、机构业务和高净值财富管理领域具有传统优势，国际业务能力尤为突出。而东兴证券依托股东中国东方在AMC（资产管理公司）领域积累独特资源，信达证券则在并购重组和大资管业务方面具有专长。
营业网点布局的互补性尤为明显。中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁、福建等地具有区域优势。整合后，新中金将实现全国网络覆盖的质的飞跃。
从财务数据看，三家券商均呈现强劲增长态势。2025年前三季度，中金公司、东兴证券、信达证券净利润同比分别增长130%、70%和53%，均远高于行业平均水平，为合并后的协同效应奠定基础。
中金整合经验或能成功复制？
这并非中金公司首次进行大规模整合。2015年，中金合并中投证券的成功案例至今仍被业界称道。当时，中金充分利用中投证券在零售经纪业务和网点布局方面的优势，有效弥补了自身在零售业务方面的短板。
统一打造的“中金财富”品牌已成为行业标杆，实现了财富管理业务的全方位快速发展。此次整合东兴、信达，中金有望复制这一成功模式，在更广泛的业务领域实现协同效应。
监管驱动下的供给侧改革
2024年以来，证监会大力推动证券行业供给侧改革，支持头部券商做强做大的政策导向明确。此次合并是行业整合浪潮的最新例证。
此前，国联证券合并民生证券，国君证券合并海通证券，西部证券合并国融证券等行业整合已陆续落地。券商行业正从“小而散”走向“大而强”的发展新阶段。
监管推动行业整合的逻辑清晰：通过市场化并购重组，优化行业资源配置，提升券商综合实力和国际竞争力。大型券商通过并购补齐短板、巩固优势，中小券商则通过外延并购实现弯道超车。
航母级券商之路
合并后的新中金公司将在资产规模上跻身行业第一梯队，但真正实现1+1+1>3的协同效应仍面临挑战。业务整合、团队融合、文化磨合将是决定合并成败的关键因素。
从战略角度看，此次合并符合中金公司打造国际一流投行的战略目标。通过整合三家券商资源，新公司将在投行、资管、财富管理等多个业务线形成更强竞争力，尤其是在应对金融市场对外开放、国际竞争加剧的背景下，规模效应和综合实力显得尤为重要。
证券行业格局重塑加速，未来可能出现3-5家航母级券商引领行业发展的新格局。在这个过程中，通过市场化并购实现外延增长将成为券商快速做大规模的重要途径。
关注整合效应与行业轮动
从投资角度看，券商行业整合带来的规模效应和估值重构值得关注。合并后实体的财务指标改善、业务协同效应释放将成为股价驱动因素。
同时，证券行业作为资本市场改革的主要受益者，在直接融资占比提升、注册制改革深化的大背景下，长期成长空间依然可观。行业整合加速将优化竞争格局，头部券商盈利能力有望提升。
风险方面，需关注合并整合效果不及预期、资本市场波动对券商业绩的影响以及行业竞争加剧等因素。投资者应优选在整合中真正实现业务协同、管理提升的标的。
此次中金系合并案的落地，将成为检验券商行业整合成效的重要试金石，其后续整合进展值得市场持续关注。
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